三只松鼠：电商老将面临转型阵痛
凭借电商契机迅速崛起的三只松鼠（300783.SZ），随着电商环境变迁，未能及时跟进。经历业绩重创后，三只松鼠寻求转型求变，但至今仍未摆脱阵痛期。近期发布的三季报显示，虽然归属于净利润同比大幅增长，但营收却持续下滑。
营收萎缩，毛利率下降
10月24日，三只松鼠公布的三季报显示，今年前三季度，公司实现营收45.82亿元，同比下降14.07%；归属于净利润1.70亿元，同比增长81.42%。其中，第三季度，公司营收16.89亿元，同比增长38.56%；归属于净利润1601万元，同比增长40.86%。
三只松鼠指出，三季度的营收和利润双增长，得益于公司坚定执行“高端性价比”战略，全品类+全渠道布局取得一定成效。
值得注意的是，尽管三季度净利润较去年同期大幅增长，但与2020年和2021年分别盈利7645万元、9043万元相比，仍有较大差距。
而从前三季度的营收数据来看，三只松鼠的营收规模再度减小。财报显示，最近三年，三只松鼠营收同比均有下降。具体如下：
2020年前三季度：97.94亿元
2021年前三季度：97.70亿元
2022年前三季度：72.93亿元
公司的毛利率也呈现出波动下滑的趋势。最近三年一期，三只松鼠的毛利率分别为23.9%、29.38%、26.74%和24.74%。今年前三季度，公司销售毛利率同比去年下降10.19%。
营收缩水、盈利能力下降，也反映在三只松鼠的股价走向上。10月23日，公司股价触及16.70元的年内新低，距离2020年5月创下的历史高点已跌去近八成，市值蒸发近300亿元。截至10月26日收盘，三只松鼠报18.09元/股，市值72.54亿元。
股东套现离场
二级市场遭遇投资者用脚投票的三只松鼠的股东也在套现离场。据统计，自2020年7月13日三只松鼠首发限售股解禁开始，公司已九度披露减持计划。其中，第二大股东NICE GROWTH、第三大股东LT GROWTH等合计减持套现超30亿元。
其中，原始股东NICE GROWTH上市初持有三只松鼠8266万股股份，经过数次减持，目前仅持有3191万股，持股比例也降至7.96%。仅从三季报来看，NICE GROWTH减持504万股，LT GROWTH减持254万股。
行业竞争加剧，转型受困
公开资料显示，三只松鼠主要经营自有品牌休闲食品，包括炒货食品、坚果、果干、烘焙、肉制品等。凭借电商红利，三只松鼠迅速成为电商零食行业的头部品牌，于2019年7月上市。
随着传统电商流量红利见顶，三只松鼠的业绩表现急剧下降。为此，公司寻找应对之策，于2022年4月宣布全面转型，提出了聚焦坚果产业，打造多品牌模式，向健康化、数字化、全球化迈进的战略目标。
三只松鼠转型过程中采取了供应链和渠道改革的措施。在供应链方面，公司建立了每日坚果示范工厂，并与新加坡翱兰国际合资建厂。渠道方面，到2023年三季度，公司已建立了综合电商、短视频电商、新分销、社区零食店等销售途径。
业内人士认为，三只松鼠的转型改革并不彻底，且缺乏创新。三季报显示，公司的研发费用较去年同期减少了34.45%，解释为研发人员变动和研发策略调整所致。销售费用也下降了31.57%，主要原因是平台及推广费用减少。
零食行业正在经历渠道变革，不断涌现新兴品牌。当前，随着零食量贩店的兴起，零食有鸣、赵一鸣零食等品牌迅速发展。传统巨头良品铺子也投资了赵一鸣零食和推出了零食顽家连锁店。
休闲零食行业增速放缓。预计2027年中国休闲食品行业市场规模仅为12378亿元。这表明，休闲零食市场已由快速增长转向微增长阶段。
分析人士指出，三只松鼠面临传统零售渠道和新兴品牌的双重竞争压力。虽然公司近年来在产品创新和渠道改革上有所调整，但与往年相比仍有较大差距。公司需要进一步调整和突破，才能验证转型效果。