投资有风险
以下内容仅供参考，不构成投资建议
消费电子经历了两年多的估值回归和贸易战等因素的影响，行业估值一直被压制。
2019 年，随着消费电子行业的复苏，5G 换机潮来临，行业出现了两大亮点：光学和声学。下半年，TWS 爆发，板块估值和业绩提升，引领了资本市场的热潮。
一、TWS 简介
TWS，全称 True Wireless Stereo，即真正的无线立体声。苹果在 2016 年推出第一代 AirPods 后，TWS 快速成为苹果最受欢迎的产品之一，开启了 TWS 的大门。
根据 Counterpoint 的数据，2018 年第四季度，AirPods 的出货量占市场份额的 60%，达到 1250 万台，全年出货量达到 3500 万个。排在第二名至第五名的品牌分别是索尼、三星、Bose 和 Beats。随着口碑和热度的持续，AirPods 第二代的发布也带动了热度的爆发。
二、TWS 行业的难点和痛点
苹果 2016 年发布的第一代 AirPods 宣告开启了 TWS 产业的大门。TWS 耳机经过两年多的发展，直到在 2019 年才开始爆发并引领潮流。TWS 耳机存在的难点和痛点主要包括：
1、难点
连接方面，其他厂商的转发模式不及苹果的监听模式
普通蓝牙音频设备只能实现 1VS1 的连接，包括普通的无线蓝牙耳机。而 TWS 耳机两个耳塞之间没有连接线连接，在与手机连接时需要实现 1VS2 的连接。
苹果的 AirPods 采用监听模式，左右耳一起听音。但苹果对该项技术实行了专利封锁，导致安卓和其他非苹果厂商采用其他连接模式。
其他厂商采用的转发模式有：传统 2.4G 转发、恩智浦的 NFMI 近场磁通讯技术和恒玄 LBRT 低频转发技术。
与苹果的监听模式相比，这些技术存在以下缺点：
从主设备转发到从设备需要一个流程，转发模式连接的稳定性和延迟性更差。
监听模式可以单耳使用，而转发模式只能使用左耳（主设备）。
主设备的功耗显著高于从设备，左右功耗不一致。
三、TWS 行业的爆发原因
2019 年，TWS 行业的难点和痛点逐渐得到解决，产品性价比和品质逐渐追赶上 AirPods，成为 TWS 爆发的重要原因。1. 蓝牙 5.0 提升转发模式性能有限
尽管蓝牙 5.0 提升了传输效率和距离，但其转发模式与苹果的监听模式相比仍存在劣势，稳定性和延迟性依然落后于 Apple AirPods。
2. TWS 的突破与痛点
技术突破：
络达的 MCSync 技术
高通的 TWS+
华为麒麟 AI 芯片
这些突破解决了 TWS 耳机连接稳定性、延迟等关键问题。
痛点：
（1）价格：尽管价格已降至百元级别，但安卓 TWS 耳机普及率仍不理想。
（2）稳定性、延迟、简易性：这是 TWS 使用中的核心痛点。
（3）音质、续航：未来 TWS 耳机的升级发展方向。
3. TWS 市场与竞争
华强北白牌 TWS 耳机已普及，价格低于百元，推动了 TWS 渗透率。
苹果 AirPods 引领潮流，安卓阵营突破技术封锁快速跟进，华强北白牌 TWS 耳机的盛行将进一步促进 TWS 的普及。
市场规模：安卓 TWS 耳机销量有望达到 AirPods 的 6 倍，随盒附赠 TWS 耳机将成为趋势。
4. TWS 耳机发展趋势
（1）头部品牌主导：苹果、华为、三星、OPPO、Vivo、小米 等手机品牌商将占据市场主导地位。
（2）品质竞争：随着 TWS 耳机普及，用户对品质的要求将提高，品牌商将凭借产品控制和品牌优势获胜。
5. 产业链关注标的
以 AirPods 2 为例，其供应链包括：
芯片供应商
被动元件供应商
天线供应商
扬声器供应商
麦克风供应商
FPC/PCB 供应商TWS 产业链上下游供应商整理
耳机供应商
充电盒供应商
芯片供应商
市场趋势
渗透率提升：TWS 耳机正从苹果 Airpods 逐渐向安卓手机阵营推广，未来将成为耳机的标配。
品牌集中：随着用户对品质的追求，TWS 耳机市场将逐渐向品牌商靠拢。
投资建议
重点关注已进入苹果 Airpods 供应链的供应商。
具备核心竞争力的厂商，例如：立讯精密、歌尔股份、兆易创新、圣邦股份。
投资思考
TWS 产业链业绩将在 2019 年和 2020 年得到确定。
目前估值较高，回调可能性较大。
消费电子行业竞争激烈，缺乏核心技术将面临价格厮杀的风险。
风险提示
出货量或渗透率不及预期，影响产业链公司业绩。
行业竞争加剧，价格厮杀，毛利率下滑。
免责声明
本文信息仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。